Comme chaque année, le mois d’Avril voit défiler le monde du vin à Bordeaux à l’occasion de la dégustation du dernier millésime, quelques semaines avant sa mise en vente en Primeurs.

 Cette année était intéressante à plusieurs titres. La qualité d’un millésime 2017 violemment frappé par le gel sera-t-elle au rendez-vous ? Dans quelle mesure les volumes seront impactés ? Y a-t-il encore un engouement pour les primeurs ? 

Nous allons essayer de répondre à ces interrogations et, bien-sûr, nous en profiterons pour faire un point sur votre investissement. 

1- La sortie du millésime 2017, à Bordeaux : 

Encore quelques semaines, voire quelques jours à attendre avant le début de la campagne de ventes en primeurs des vins du nouveau millésime à Bordeaux. 

L’ensemble des acteurs du marché des grands vins est impatient de connaitre la tendance des prix de sortie d’un millésime qui a beaucoup souffert du gel à la fin Avril 2017. 

Globalement, les volumes produits sont les plus faibles depuis 26 ans et le triste millésime 1991. Le premier graphique ci-après compare ces volumes sur les 20 dernières années, et met en évidence une production d’environ 350 millions de litres, alors que la moyenne depuis 1996 se situe plutôt à 500 millions, soit une récolte réduite d’environ 1/3 sur l’ensemble du vignoble. 

L’analyse plus fine de ces rendements montre cependant que toutes les appellations ne sont pas touchées. En effet, le diagramme ci-contre nous permet de voir que, si la rive droite de la Dordogne (Pomerol et surtout Saint-Emilion) a largement souffert, seules Pessac-Léognan et Margaux ont été réellement touchées (et dans une moindre mesure) sur la rive gauche de la Garonne. 

Plus au nord, Pauillac, Saint-Estèphe et Saint-Julien affichent, au contraire, une récolte très généreuse. 

Hélas, l’Entre-Deux-Mer, et les appellations « satellites » de Saint-Emilion et de Pomerol, ainsi que la majorité des Côte de Bordeaux ont été beaucoup plus sévèrement atteintes, tout comme les Crus Bourgeois du centre du Médoc (à Listrac ou à Moulis par exemple). 2 

En revanche, les Grands Crus classés ont presque tous été épargnés, y compris dans les appellations sensibles comme Margaux, Pessac, Saint-Emilion ou Pomerol. 

Nous en arrivons alors à la qualité des vins produits. Inévitablement, le résultat est hétérogène avec des vins à l’équilibre très fragile dans les zones où les producteurs ont dû choisir entre quelques parcelles de vignes épargnées, et des vins magnifiques pour l’essentiel des meilleurs terroirs, largement préservés. 

Malgré tout, la campagne « Primeurs 2017 » ne laisse pas beaucoup d’espoir quant à l’activité qu’elle va générer. La vente des Bordeaux en primeurs ne suscite plus autant d’engouement qu’auparavant, en particulier depuis la frénésie d’achats qui s’était emparée du marché pour les millésimes 2009 et surtout 2010, sorti très cher et qui s’est avéré plus difficile à revendre par la suite. 

Le graphique ci-après (P.2), qui fait ressortir le niveau des ventes enregistrées par les membres du Liv-Ex au cours des 7 dernières campagnes primeurs (en M£), démontre la difficulté que des millésimes, pourtant de qualité exceptionnelle, comme 2015 et 2016 ont eu pour susciter la demande. 

Au-delà de ce phénomène, le marché s’est désormais exclusivement concentré sur ses 30 meilleures étiquettes, alors qu’on pouvait en compter presque 200 actives sur des millésimes porteurs comme 2000, 2003, 2005 ou 2009. 

Enfin, la retraite du leader d’opinion Robert Parker laisse le « champ libre », mais son successeur tarde à émerger. Les acheteurs semblent perturbés par l’absence de « guide » et, ne sachant pas encore à qui se fier, ont tendance à limiter leurs achats. 

En conséquence de tout cela, on observe une réduction progressive des volumes mis en vente par les châteaux bordelais qui tendent à en conserver une part de plus en plus grande en stock, afin de les céder progressivement, quelques années plus tard, lorsque le cours aura progressé. 

En effet, les producteurs qui organisent ainsi une pénurie relative comptent sur cette disponibilité limitée pour améliorer leurs marges futures. 

2- Les évolutions observées sur les vins livrables : 

Pendant ce temps, les vins de Bordeaux restent les principaux garants de la liquidité du marché, avec plus de 50% des vins échangés sur le liv-Ex la première semaine d’avril (cf. tableau ci-dessous), et plus de 60% en moyenne sur l’année. 

Mais il ne faut pas oublier toutefois que cette part s’élevait encore à presque 95% en 2011, avec près de 55% pour les seuls Premiers Crus Classés (cf. courbe suivante). 

Par ailleurs, cette baisse de l’influence des Bordeaux ne se remarque pas uniquement dans les transactions quotidiennes. 

En effet, les performances de la région n’ont pas été aussi bonnes que celles de la Bourgogne, dont l’indice régional Burgundy 150 a battu son record en 2017 en progressant de 23% pendant que l’indice Bordeaux 500 ne progressait que de 7%… 

Ce constat sur les grands vins de Bordeaux est particulièrement vrai pour leurs locomotives, les premiers crus classés, dont l’influence est en baisse constante depuis 2010 et l’accélération de la loi anti-corruption en Chine (cf. courbe précédente). 3 

Depuis, la performance financière s’est améliorée, mais leur évolution tarifaire ne se fait pas toujours au même rythme, comme le montre la courbe ci-dessus. La comparaison de ces performances récentes est toujours instructive. 

Elle fait ici ressortir un retard du Château Latour (violet) et, dans une moindre mesure, du Château Margaux (bleu) dans les progressions observées sur le marché ces 4 dernières années. Nous avions remarqué un retard analogue pour Mouton Rothschild (orange) et Haut-Brion (vert) au début des années 2010, et nous voyons sur cette courbe les performances respectives qui en découlent… 

D’une manière plus générale, l’indice le plus large, le Liv-Ex 1000 a progressé de 9% sur les 12 derniers mois, tandis que l’indice « phare », le Liv-Ex 100 s’est contenté d’une hausse de 2%, malgré une correction de -0.5% sur le premier trimestre 2018. Mais, comme vous le savez maintenant, ces progressions sont calculées en Sterling et, depuis 3 ans environ, on constate un impact important de la fluctuation des cours de change sur les calculs de performance. Ainsi, la performance en euro serait en léger recul, tant sur 3 que sur 12 mois. 

La courbe ci-dessous résume l’évolution du Liv-Ex 100 sur 14 ans, en Sterling, en Dollar et en Euro, en fonction des principaux évènements qui ont pu avoir une influence sur les cours des grands vins. 

On y voit que les grandes tendances du marché se suivent quelle que soit la devise jusqu’en 2014, puis divergent fortement depuis le Brexit en Juin 2016. Depuis, la performance de l’indice est bien meilleure en Sterling et en Dollar qu’en Euro. 

H.L

Le millésime 2016 est annoncé comme « historique », et la campagne de ventes des Bordeaux 2016 en primeurs s’est achevée au mois de Juin peu après Vinexpo, dans une ambiance « mitigée ».

Le millésime 2016 est annoncé comme « historique », et la campagne de ventes des Bordeaux 2016 en primeurs s’est achevée au mois de Juin peu après Vinexpo, dans une ambiance que nous qualifierons de mitigée.  Cette première lettre d’information est l’occasion de décrire ce qu’il faudra retenir de cette campagne, avant de rappeler les grandes lignes de l’évolution du marché et de votre investissement. 

1- Bilan du Premier Semestre : 

• La campagne « Primeurs 2016 » à Bordeaux : 

Il n’y avait aucun doute sur le fait que 2016 était une très grande année, et la demande potentielle était en relation avec cette image, mais sans excès cependant. En effet, si les notes attribuées et les commentaires de spécialistes alimentaient un réel désir d’achat, le plus fort depuis 2010, la méfiance restait de mise chez des acheteurs désormais habitués aux dérapages des grandes propriétés bordelaises au moment de fixer les prix de sortie de leurs vins. L’histoire récente prouve que ceux-ci sont trop souvent en décalage avec les prix observés sur le marché secondaire pour des millésimes de qualité comparable. 

Le début de la campagne était donc attendu avec impatience, afin de mieux « lire » la tendance ! 

Les premières lignes de cette lecture furent très encourageantes avec, en particulier, la sortie de Cos d’Estournel, l’un des deux plus grands vins de l’appellation Saint-Estèphe (avec le château Montrose), au même prix que 2015 et en-deçà des niveaux de prix observés sur le marché pour ses meilleurs millésimes. Cette tendance favorable s’est confirmée lors de la sortie de son voisin, le Château Montrose. Certes, les volumes proposés restaient faibles pour un millésime pourtant généreux, mais il ne fallait pas trop en demander … 

Hélas, une fois encore, la machine s’est vite enrayée ! 

Tout d’abord, un épisode de gel sérieux à la fin Avril, peu après le début de la campagne, qui a fortement limité les espoirs de rendement du prochain millésime, a bloqué le rythme des sorties pendant plusieurs jours. Les professionnels pouvaient déjà imaginer la suite … Le gel ne viendrait-il pas apporter un nouveau prétexte à ceux qui s’apprêtaient à limiter la hausse de leur tarif à contre coeur ? 

Pour cette raison ou pour une autre, peu à peu, les sorties s’enchaînaient à nouveau à des niveaux de prix en croissance régulière. Une semaine à +10% de moyenne laissait la place à la suivante à +15%, puis rapidement +20%, et ainsi de suite jusqu’à dépasser +50% de hausse pour certains grands crus sortis tardivement. En moyenne, le millésime est sorti presque 20% plus cher que 2015, ce qui veut dire presque 40% de plus pour les britanniques, gros acteurs des campagnes primeurs… 

La conséquence est que cette campagne primeurs a très bien fonctionné pour une trentaine de vins, sortis à des niveaux de prix raisonnables … mais en quantité volontairement réduite, tandis que la plupart des autres ne se sont pas très bien vendus. 

Le diagramme ci-dessous compare les prix de sortie de quelques vins prestigieux avec les prix observés sur le marché pour des millésimes comparables. 2 

Les sorties précoces de Cos d’Estournel et Montrose les ont placés dans le peloton de tête des bonnes affaires, tandis que des vins sortis plus tardivement comme Léoville Las Cases ou Pontet Canet s’affichent à des niveaux plus élevés que prévu, et sont donc plus difficiles à vendre. 

En effet, il n’est pas simple d’expliquer de tels écarts dans les politiques de prix, et le gel n’est d’aucun secours en la matière puisque, en dehors du Château Figeac à Saint-Emilion, aucun des grands domaines n’a réellement été touché ! 

• Le gel et ses (véritables) conséquences : 

La carte ci-dessous nous montre les zones qui ont été fortement touchées en noir, celles qui l’ont été à plus de 50% en brun, celles qui l’ont été assez peu en gris, et celles qui ne l’ont pas été en vert. 

On voit ainsi que le Nord du Médoc et les appellations Saint-Julien, Pauillac et Saint-Estèphe n’ont absolument pas été touchés, et que le volume de production espéré pour le millésime 2017 n’a pas diminué. 

Plus au Sud, Margaux, Pessac et Léognan s’en sortent assez bien, surtout sur les grands terroirs, presque totalement épargnés. 

C’est un peu plus compliqué à l’Est où les rives de la Dordogne et les Côtes de Bordeaux plus au Nord ont été totalement dévastées. La partie Sud de Saint-Emilion a beaucoup souffert, mais les plus grands terroirs sont plus concentrés au Nord, sur le plateau proche de Pomerol. Finalement, peu de grands noms ont été sérieusement touchés, à l’exception du Château Figeac. 

2- Observations du Marché des grands vins : 

Les vins de Bordeaux n’ont peut-être pas profité de la lumière des primeurs et de Vinexpo autant qu’ils auraient pu le faire, mais ils n’ont manifestement pas été sanctionnés pour autant. Sur le Liv-ex, leur part reste largement dominante dans les transactions avec près de 72% des échanges en Juin et une moyenne de 75% sur les deux dernières semaines (cf. tableau ci-dessous). 

Les variations du marché sur le premier semestre 2017 restent positives, mais toujours mesurées, avec une hausse de 3.3% de l’indice « phare », le Liv-Ex 100, calculé en Sterling. Recalculé en Euro, sa variation ne serait que de +0.4% (cf. tableau ci-dessous). 

Dans ce contexte, votre stock de vin était valorisé au 30 Juin à 204 319 € (+2.16% par rapport au montant investi). 

HL